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（陈述出品方/阐發师：东亚前海证券 郑倩怡）
1.時尚消费品品牌運营商，深耕年青潮水客群
1.1.聚焦珠宝、女包，運营中高端時尚消费品品牌
作為中高端時尚消费品多品牌運营商，潮宏基二十余年美白牙膏推薦,来深耕于珠宝、女包的研發、出產及贩卖，打造出“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌。
公司旗下各品牌焦點用户群均以年青時尚女性為主，以精巧、時尚、高品格的產物及辦事吸引并汇集了超1400万會員，三大品牌門店超1400家，已在天下范畴内创建起较高的市場認知度与品牌影响力。
公司對峙以設計领先，以质量、工艺取胜的產物差别化计谋。
公司器重產物設計及工艺研發，旗下三大品牌對峙以原创設計鞭策產物差别化。此中，“CHJ 潮宏基”品牌以东方文化元素与現代時尚相連系為特點，已成為海内彩金潮水的引领者和風向标；“VENTI 梵迪”定位于年青化、更個性声张，品牌团队聚集全世界新锐設計师，针對年青潮水珠宝细分市場举行培養摸索；“FION 菲安妮”致力于交融前沿設計及匠师工艺，為年青女 性供给精巧皮具。
创建于1996年，公司成长至今重要履历了四個阶段：
1）品牌草创期（1996-2006年）：公司建立于1996年，并于1999年在青島開設第一家專 柜；
2）品牌成长期（2006-2010年）：品牌知名度不竭晋升，潮宏基不竭强化產物設計并占据百貨阛阓渠道份额，前瞻性引進 SAP-ERP 信息辦理體系軟件，将公司总部、各贩卖大區和散布天下的营销網點、堆栈等营業数据毗連并同享，极大晋升谋划效力；
3）成长瓶颈期（2010-2018年）：自2010年後購物阛阓、互联網消费鼓起，百貨阛阓渠道盈利逐步褪去，年業務额大幅降低，公司起头探访外延成长计谋；
4）回归主業（2018年至今）：公司计谋聚焦回归珠宝、女包两大主業，鞭策有气力的加盟商加快渠道下沉抢占市場空間，加盟模式占用企業本钱较低，在扩大市場的同時大大低落市場危害。
1.2.進入現代企業辦理模式已近 20 年，规范化成长
公司最先為家属式创業，今朝股权布局相對于分离，实控人多年以来持股较為不乱。
公司現实节制人即為開创人廖木枝，其一致行動听包含其子廖创宾（公司董事长、总司理）、女婿林军平（公司董事、副总司理），合计持股比例约 23%。
二十余年来，公司规范化辦理、组织化成长功效显著，较早過渡至“所有权和谋划权分手”的現代企業辦理模式，踊跃引入职業司理人、搭建專業、成熟的辦理团队。
公司辦理理念先辈，公司总司理廖创宾多年前就意想到股东和谋划层要分隔，并渐渐劝退跟父亲一块兒创業的公司元老，起头引入职業司理人，且很早就礼聘了咨询公司對企業规范化辦理、组织化成长举行革新。公司依照股分制模式運作十余年，践行所有权和谋划权分手的現代企業轨制，具备完美的法人治理布局。同時，公司延续致力于辦理团队的扶植及注意组织能力的培養，踊跃引進高档职業司理人，辦理团队履历丰硕、行業堆集深挚。
在此成熟的谋划辦理层的率领下，公司多年来成长思绪不乱清楚，以东方文化符号為設計灵感，以原创時尚設計為焦點能力。
公司在建立第三年即以一年利润援助中國珠宝玉石协會举行中國首届珠宝首饰設計大赛， 且尔後屡次援助珠宝設計大赛并從中發掘优异的設計人材；
2006年應邀加入瑞士巴塞尔钟表珠宝博览會，以一場展示龙凤、书柬、宫扇、汉字、窗 花、锣鼓、京剧臉谱等中國传统元素的原创設計东方珠宝秀，成為首個登上世界顶级時尚珠宝博览會舞台的亚洲珠宝品牌；
2013年，公司投資制作“潮宏基臻宝首饰博物馆”，向世界展示民族工艺炉火纯青的技法，挂号 在库藏品跨越 2000 件；
2014年，公司联袂稀捍举措结合倡議“花丝工艺庇护项目”，并在尔後以國际参展交换、跨界互助、结合設計大家研發花丝首饰產物等情势延续鞭策花丝工艺的財產化成长。
1.3.以珠宝、女包营業為主，范围稳步扩大
公司营業以珠宝、女包营業為主，范围稳步扩大，近两年利润增加显著。
公司多年以来安稳快速成长，2014-2021年七年間营收年复合增加率达 9.41%。
201八、2019 年，公司事迹受女包营業商誉減值、外延扩大用度高企等身分影响显現临時性下滑，尔後跟着 2019 年公司紧缩外延、回归主業，谋划窘境迎来反转。
2021年公司营收范围达 46.36 亿元，较上年显著增加 44%，重要系疫後消费苏醒、公司数字化转型、加盟渠道拓展多身分协力驱動。
從產物布局来看，公司以珠宝营業收入為主，2021 年营收占比达 88%。
自 2018 年计谋聚焦回归珠宝、女包两大主業以来，公司红利能力延续回升。
跟着百貨阛阓渠道盈利逐步褪去，公司踊跃追求营業增加、進级，履历转型後從新聚焦主業，净利润率程度于 2018 年下滑至 2%後稳步回升。
2021 年，公司變化渠道计谋，借力加盟拓展实現二次增加，同時動員用度率显著下行，2021 年贩卖/辦理/財政用度率别离降低至 18%/3%/1%，较上年别离降低 4.29PCT/1.53PCT/0.95PCT。
分產物品类来看：
2021 年公司時尚珠宝首饰（重要為以件计价珠宝）/传统黄金首饰（重要為以克重计价珠宝）/皮具/其它营業收入别离达 27.76 亿元/12.84 亿元/4.45 亿元/1.32 亿元，占营收比重别离约 60%/27%/10%/3%；從收入增速来看，2014-2021 年七年間三类重要营業收入年复合增速别离為 11%/4%/16%，此中時尚珠宝首饰营業增速较為不乱。
分區域来看：
華东地域收入占营收近半壁河山，收集贩卖占比晋升趋向较着。華东地域是公司最首要的贩卖收入来历，2021 年收入范围达 21.87 亿元，占营收比重达 47%；收集渠道比年来贩卖范围晋升敏捷，2021 年進献营收达 10.66 亿元，占营收比重达 23%；东北/華南/華北/華中區域贩卖體量至關，2021 年進献总收入比重均约 6%，另西南/西北/港澳台地域收入占 比力小，别离约 3%/3%/0%。
2.珠宝行業：“人貨場”重構下，時尚珠宝品牌有望大放异彩
2.1.行業空間广漠，品牌商掘金大有可為
我國珠宝行業范围跟着住民收入、消费程度晋升稳步扩大至7200亿元，時尚珠宝占约 85%重要份额。
据中國珠宝玉石首饰行業协會（中宝协）数据，2021年我國珠宝玉石首饰行業市場范围超7200亿元，2016-2021年五年間CAGR约6.7%。
此中，比年来以紧跟潮水的設計及丰硕的格局為特點的時尚珠宝在人均收入水安稳步晋升、消费者代际變迁、女性消费劲量突起布景下增加较快，占行業范围比重延续不乱在85%摆布。
珠宝首饰兼具“投資+消费”两重属性，持久以来深受我國消费者接待。
以我國香港地域為例，黄金人均消费需求量积年在發財國度及地域排名中压倒一切；大陸地域人均黄金需求量亦可比肩美國、加拿大等發財國度，2021 年人均珠宝贩卖额约 509.7 元。
從珠宝首饰行業的財產链来看，品牌商环节利润丰富、集中，品牌护城河深挚。
珠宝首饰財產链重要包含矿石原质料、原料買卖、產物制造和终端零售等环节。自 20 世纪 90 年月以来，財產會聚渐渐構成，特别是上游原质料、装备、下流品牌、贩卖渠道等資本不竭集中，財產链上游至下流增值率哑铃型散布特色突显。比年跟着財產化分工深化和市場竞争渐趋剧烈，出產制造环节在珠宝財產链中的职位地方延续降低，而設計開辟、贩卖渠道和品牌運营价值不竭加强。
品牌商环节中、港、外資品牌三足鼎峙，呈差别化竞争款式。
從品牌定位来看，中資、港資、外資品牌差别较着：外資品牌主打高品牌溢价模式，自20 世纪 70 年月起陸续進军我國市場，持久以来盘踞海内高端镶嵌珠宝市場，并带领全世界時尚珠宝市場快速扩大；中資、港資品牌多定位于中高端市場，依靠自然文化上風，在黄金市場中盘踞主导职位地方，比年来内資中又出現出一批新兴時尚珠宝品牌，經由過程品牌定位、营销策動、產物設計等实現差别化竞争、修建品牌壁垒。
海内珠宝品牌集中度仍有较大晋升空間，近两年疫情布景下尾部出清加快。
跟着我國消费市园地位晋升、住民消费進级及個性化、時尚化需求呈現，2013年起新锐珠宝品牌出現与外資品牌大量出場，珠宝行業的集中度在一段時候内延续下行。2017年以来，跟着黄金代价企稳回升、本土品牌開店扩大，行業集中度渐渐企稳上行。
近两年在疫情挑战下，尾部品牌加快出清，而头部品牌依靠品牌、渠道、運营等上風实現了逆势扩大。按照头豹钻研院、欧睿咨询数据，2020 年中國大陸珠宝市場 CR10 约 25%，横向比力住民文化传统及消费習气类似的中國香港（56%）、日本市場 （49%），行業向头部集中仍有较大空間。
持久来看，我國珠宝市場空間广漠、品牌端利润丰富，集中度有望晋升。
中短時間来看，珠宝行業景气宇较高，行業零售额增加遭到多身分配合催化：
1）消费場景時尚化+客群年青化，打開增量市場；
2）加工工艺、技能的進级有用低落饰品造型局限性，知足消费者多元化需求；
3）渠道扩 加速，加快發掘低浸透率的下沉市場；
4）金价延续走高布景下黄金投資价值突显，短時間代价回落或促成消费需求；
5）疫後消费苏醒及刚性需求開释。
2.2.珠宝消费“人貨場”重構，時尚化趋向明白
從行業成长進程来看，我國黄金首饰成长在清朝、民國時代曾错失過数百年成长，跟着經濟文化程度晋升，以黄金纯度為重要寻求的下流消费需求正悄然扭转。
比拟西地契一的黄金文化成长汗青，中國首饰持久以来重要以玉文化為重，玉文化与黄金文化相生共荣，直到鼎新開放今後，才真正走上現代黄金珠宝財產成长的門路。
四十余年来，我國現代黄金首饰履历了從寻求黄金纯度的“足金”、“千足金”、“万足金”，到寻求利润、低落黄金重量的“3D 硬金”工艺，再到夸大工艺和文化為主的古法黄金的三大成长阶段。而這些變化，暗地里是我國消费者對黄金首饰消费的寻求從保值增值、到工艺、文化需求条理晋升所驱。
比年来黄金珠宝消费風行，消费群體显現出年青化、下沉化特色，產物利用場景大大拓宽。
曩昔黄金珠宝消费群體主如果以赠礼、保值為目标的中老年消费者，跟着消费者代际變迁，出于悦己需求選購黄金珠宝愈来愈广泛，產物利用場景拓宽至自我奖赏、祈福開運、怀念人生高光時刻等，市場空間進一步打開。
跟着终端消费需求從婚嫁、送礼成长至悦己佩带，從寻求黄金纯渡過渡到寻求產物工艺、文化的新阶段，時尚 K 饰物品有望從新焕發活气。
跟着消费观念逐步扭转，我國黄金珠宝再也不夸大高纯度，3D/5D 黄金、5G 黄金、古法黄金等加工工艺接踵呈現并敏捷扩展市場份额，标记着行業進入寻求產物工艺和文化的阶段。K 金是為提高黄金的硬度，在黄金中参加了少许了银、铜、镍等其他金属所熔炼而成，如 18K 金為“75%金+25%贵金属”所合成。其上風重要在于：
1）硬度高、韧性小、塑型结果优异；
2）色彩丰硕，可合成玫瑰金、白金、黄金等分歧色彩，知足分歧場所、分歧搭配请求；
3）用金量较少，与铂金、黄金比拟代价相對于廉价。跟着终端消费需求從寻求黄金纯渡過渡到器重產物工艺、文化属性及消费者代际變迁，K 饰物品有望焕發新活气。
從品牌附加值来看，我邦本土传统珠宝品牌大都溢价能力较低，年青品牌依靠差别化定位与產物設計立异、品牌打造晋升溢价能力。
從订价方法来看，我國传统珠宝品牌如老凤祥等多采纳与當日金价挂钩的计价模式，但這类模式本色是產物設計与品牌价值溢价较低的表示，仅凭传统贸易模式已较难從外資、港資品牌的竞争中突围。年青品牌更多經由過程寻觅更有特點的细分品类深耕，渐渐打造品牌力、晋升品牌溢价，转型至一口价模式。
2.3.数字化助力线下渠道扩大、下沉
基于空間广漠、集中度较低的行業近况，海内公共珠宝品牌今朝仍處于“赛马圈地”的竞争阶段，渠道扩大助力品牌范围快速晋升。
我國中高端珠宝首饰品牌的内地門店数目比年来不竭增长，按照中宝协数据，2021年内地零售網點超千家的珠宝品牌企業有 9 個，周大福/老凤祥/周大生位列門店数前三，截至2021年底总店数别离达5502/4945/4502家。
從笼盖市場来看，中資品牌地區笼盖较為广漠，港資品牌多集中于一二线都會，而外資珠宝品牌因為消费者采辦能力、偏好及文化差别缘由较难浸透進入低线都會。
珠宝品牌渠道线下扩大今朝以加盟為主，品牌借力加盟商地區上風快速实現品牌拓展。
自营渠道下，品牌毛利率高、红利能力强，且公司對門店节制力较强，有助于品牌形象保护，但其劣势在于必要占用较多活動資金，門店辦理难度较大；加盟模式下公司無需承當铺貨、拓店資金，同時可以或许充实操纵加盟商的地區上風，以轻資產撬動社會資本实現品牌范围的扩大，今朝已成為珠宝品牌实現快速扩大的重要方法，上述網點数目排名前列的珠宝品牌大多以加盟模式為主实現下沉市場的快速笼盖，如周大福、老凤祥、周大生等。
加盟模式下品牌方必要在品牌形象保护、加盟商辦理、加盟店引导监视等方面投入较多营運資本，数字化转型成大势所趋。
在数字化運营驱動的“单店效力晋升+門店数目增加”雙击下，品牌端谋划事迹有望实現高质 量、快速增加。
一方面，数字化扶植晋升单店辦理效力：以往珠宝行業加盟商窜貨（如加盟商直接從出產批發企業進貨）征象家常便饭，比年来跟着信息技能的成长，品牌端企業陸续走上数字化转型之路，总部對加盟店贩卖与库存跟踪频率晋升、颗粒度變细，貨物管控等辦理缝隙渐渐修复， 单店辦理效力稳步晋升。
另外一方面，在信息化體系的加持下，門店尺度化复制路径清楚可循，品牌端對加盟商谋划辦理的督导加倍有用、实時，加盟渠道扩大大大提速。
近两年疫情布景下，先行结構数字化的企業更有望借助线上协同、数字化营销、供给链辦理等上風抢占市場份额。
3.珠宝营業：品牌區隔光鲜，渠道扩大增量可观
3.1.時尚珠宝品牌标签光鲜，原创設計能力凸起
公司最先以 K 金進入時尚珠宝范畴，多年来對峙以原创設計及质量工艺领先行業的產物差别化计谋。早年海内珠宝品牌，多数不器重研發設計，格局大同小异，以黄金產物為主。
而公司選擇了塑型结果好、色彩更丰硕、附加值更高的 K 金切入珠宝市場，自建立以来二十余年锲而不舍地以時尚設計為焦點竞争力，钻营差别化成长。
公司研發資本投入力度远超同業，產物設計与工艺立异能力走在行業前沿。
公司旗下三大品牌具有具有國际视线、時尚触觉、丰硕履历的研發設計团队合计超 200 人，2021 年公司研發投入 6475.81 万元，占营收比重约 1.77%，多年来延续投入自立研發設計。
新品研發上，公司“内生+外协”雙轮驱動，在内培養研發設計团队、三大品牌不竭整合晋升内部設計能力，在外互助國表里优异資本，锲而不舍以原创設計鞭策產物差别化。
從外部评价来看，公司及其產物設計、工艺立异屡获承認，如在 2020 第 5 届“天 工精制”大奖赛中，潮宏基《中國牛》摆件荣获“最好市場利用”奖、《花丝糖果》荣获“最好文化传承”奖、《硬提梁煮水壶》摆件荣获白银组第一位。
别的，公司亦被認定為國度高新技能企業、省级工業設計树模企業，研發機構也被認定為省级企業技能中間、广东省工程技能钻研中間。截至 2021 年底，公司具有國表里注册牌号及專利超 800 项，此中發現專利 23 项，适用新型 45 项。
公司新品開辟多年專注本身時尚國潮主线，產物与情势均与時并進、别致出圈，時尚珠宝品牌标签不竭增强。
產物方面，比年跟着市場黄金高潮的鼓起，公司在包管 18K 上風工艺的根本上，延长開辟 5G 黄金、古法黄金產物，區分市場厚重的传统格局，推出轻盈、時尚感较强的產物并引入 IP 產物，如 2021 年推出的“IN＋系列”“臻金•致钻系列”等 5G、古法金產物，与花西子联名推出的“并蒂齐心”“一辈子锁爱”和“心之锁向”等足金產物，經由過程黄金時尚化晋升公司事迹。
情势方面，自 2013 年起公司每一年公布彩金潮水，如 2021 年，公司經由過程三地协同、云端交融的方法，引入“元宇宙”观點以虚拟人和实际主持人在复刻的潮宏基臻宝博物馆和珠宝店等虚拟空間的情势，推介年度最新推出的時尚彩金新品。
同時，為包管設計方案落地与本身工艺传承，公司保存自有產线。
公司出產模式重要采纳自產+外协加工相連系的模式，重要卖力時尚珠宝首饰的镶嵌与素金產物的出產；外协加工重要卖力传统黄金首饰的出產。
比拟研產生產均由外包完成的行業广泛征象，公司始终保存自有產线且每一年自產比例跨越30%，足见其對產物設計研發、工艺传承立异的器重。
依靠原创、怪异的產物設計及优异工艺，公司時尚珠宝营業相较传统珠宝首饰实現了显著的品牌溢价。比年来公司時尚珠宝首饰营業（以件计价模式）、传统黄金首饰（以克重计价模式）毛利率别离落在40-50%、5-15%。
從同行毛利率比力来看，公司毛利率持久處于海内珠宝品牌中上游，2021年总體毛利率达 33%，此中時尚珠宝首饰营收占比约 60%、毛利率显著高于传统珠宝首饰达 38PCT。显現出较强的品牌溢价能力。
公司主营两個珠宝品牌，“CHJ 潮宏基”產物矩阵丰硕，依靠時尚設 计、K 金材质实現差别化竞争。
品牌產物种别笼盖遍及、重要分為“時尚”、“婚庆”、“童趣”、“高订”四個產物系列，知足分歧客群、分歧消费場景的時尚穿着需求。
材质方面，品牌以 K 金材质的應用最為知名，是海内首家以 K 金钻石镶嵌、K 金素金等時尚珠宝首饰為焦點產物的珠宝品牌。
多年以东方元素通水管,為根本举行設計立异，“CHJ 潮宏基”品牌發展迎國潮突起機會催化。
“CHJ 潮宏基”從创建以来一向夸大传承与立异，對峙东方文化元素与現代時尚相連系，以原创設計与非遗工艺的現代利用引领中國珠宝時尚潮水，形成為了光鲜的產物印记。
积年推出的具备中國元素的系列產物“凤影”、“鼓韵”、“京粹”、“國色”、“祥扣”、“善缘”、“花丝糖果”等常销不衰，2021年新推“竹”、“心之锁向”、“叩响心扉”、“周遭”等國風新作亦广受年青客群接待。
“VENTI 梵迪”因此買手制為焦點的珠宝调集店，甄選全世界精巧珠宝品牌及精采設計师的创意珠宝。
品牌以具有國际视线、观赏能力、丰硕履历及灵敏的時尚嗅觉的買手和品牌团队為焦點，游历于巴黎、伦敦、米兰和纽约等地搜查并引進外洋珠宝作品。
品牌以國表里顶尖設計师独家保藏、限量版珠宝為亮點，已引進包含國际豪侈品牌 Versace、Kenzo、Nina Ricci、 Salvini 系列珠宝，和一线珠宝設計师 Noam Carver、Efva Attling、 Anyallerie、Imogen Belfield 等珠宝作品。
作為年青潮水珠宝品牌，VENTI 针對细分市場举行培養、摸索。比方，客岁跟着@海%TiuSR%内對培%6a33a%養@钻石存眷度敏捷升温，VENTI 即与新锐設計师互助推出了培養钻石系列新品。
凭仗持久打造的东方文化時尚珠宝品牌，公司已堆集一批年青時尚、极具消费劲的用户群體，品牌市場認知度和主顾虔诚度较高。
公司品牌消费主力军 80 後、90 後、00 後人群占比跨越八成，95 後、00 後增速较着，2021 年會員复購進献收入占总收入比重约 45%。
從外部评价来看，潮宏基以 381.19 亿元的品牌价值持续十九年登榜中國 500 最具价值品牌，并入選德勤 2021 年全世界豪侈品公司百强，彰显了品牌具有深挚潜力和出色的影响力；在由《OK!出色》杂志主理的“OK!挚爱大赏暨创刊八周年出色之夜” 上，潮宏基以花丝糖果系列的非遗新营销模式荣获“OK!年度挚爱珠宝品牌”大奖。
3.2.线上下配合發力，渠道快速扩大兑現期近
3.2.1.线下加盟渠道快速拓展，渠道计谋调解開释可观增量
以先辈的数字化扶植為根本，公司自 2020 年起调解渠道计谋切入轻資產運营快车道。虽然現阶段珠宝品牌竞争重要以渠道扩大為重要手腕，公司持久在加盟扩大上連结较為谨严的立場對加盟管控比力严酷，辦理强度上根基同等自营門店，加盟商的库存数据、贩卖数据都需录入公司 SAP 统，公司可以随時盘問加盟店的库存和贩卖环境。
2019 年紧缩外延并購、回归主業以来，公司加快数字化转型，以数字化扶植赋能公司营業全流程、零售全渠道，以買通线上线下渠道運营私域流量的伶俐云店、買通上下 库存及資本、支撑門店供给需求实現智能补貨的智能供给链平台、精准化营销、提高用户運营能力的用户運营平台、基于数据支持晋升區域辦理效力的数据助手等重要项目扶植為抓手，打造以用户為中間的数字化運营与辦理系统。
此中伶俐云店是实現线上线下一體化、在疫情時代获得不菲成就的焦點：公司立异性推广“一店一云店”模式，云店作為实體門店的延长，買通了线上线下渠道在用户、营業、供给链库存及数据間的同享与联動，实現了全天候全域贩卖，并成為疫情時代展業的首要支持。
背靠延续深化、赋能营業的数字化扶植，公司 2020 年起头自動调解渠道计谋，在連结自营店数目较為不乱的根本上加快加盟代辦署理营業扩大。
對 比自营模式，加盟扩大的渠道模式大大低落了對品牌商資金气力、渠道辦理能力的请求，诸如策動出資、門店開業、員工辦理、库存节制、當地渠道拓展及市場营销等谋划细节都可由加盟商详细卖力。
2019 年以来，公司实時调解之前“重自营轻加盟”的渠道计谋，加快加盟代辦署理营業扩大。通 過延续优化调解加盟政策，调解并完美對加盟商在產物供给、营業引导、信息化支撑等辦事機制，公司踊跃鞭策有气力的加盟商加速新兴市場的開辟和渠道下沉，重點结構3、四线都會，做大加盟店范围，扩增利润進献。
門店重新開業運营至成熟必要一年摆布培養期，今朝公司珠宝营業加盟渠道高速扩大已渐渐進入功效兑現期，2019/2020/2021 年珠宝营業加盟門店别离达 444/541/711 家，年内别离净增长 107/97/170 家。
颠末 201九、2020 年 的市場培養，公司 2021 年加盟代辦署理营業范围同比大幅晋升，实現收入达 13.44 亿元（+85%）。
公司规划将来 3-4 年拓展 1000+家門店，有力支持事迹增加。跟着渠道计谋逐步伐整，公司于 2021 年提出将来 3-4 年到达 2000 家門店的開店方针，估计将進献丰富收入及利润增量。
公司拟以加盟情势為主实現轻資產扩大，從单店模子来看，公司從加盟扩大中获得的收入重要可分為四类：
1）一次性收取新開店加盟费；
2）加盟店肆平常辦理费；
3）時尚珠宝及部門传统黄金首饰出库收入；
4）加盟店從指定供给商自采足黄金產物的品牌利用费。
對加盟商而言，公司品牌在港資、内資珠宝品牌間已具有较强吸引力。
分歧品牌来看，“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”品牌标签光鲜，且時尚定位相较传统珠宝具有定位區隔，其設計前沿、逢迎國潮合适當下年青群體消费趋向，對區域性品牌加盟商而言，品牌進驻更可能是吸引年青增量流量而并不是是在原有客群的根本上加重竞争。
從門店结構来看，潮宏基店肆数目仅為其他以非钻石為焦點的天下性珠宝品牌的 1/3 至 1/5，網點结構潜伏加密空間较大。
從加盟商角度来看单店模子，公司加盟店店均终端收入可對标自营店，范围约 500 万元，付出重要包含向公司付出的加盟辦理费、足黄金產物品牌利用费及產物采購本钱，和店肆房钱、人工運营本钱、店肆装修保护等用度。
简略测算加盟端收入、付出环境，年税前利润率區間可达 1-3 成，利润较為丰富。
3.2.2.线上借力明星流量、直播营销延续扩展品牌知名度
流量盈利期間，公司踊跃结構第三方平台并借力明星达人流量、并与 國潮品牌联動打响品牌知名度，修建品牌护城河。
公司延续多标的目的投入举行品牌鼓吹，在明星达人互助方面，2021 年潮宏基珠宝约请知名明星唐艺昕為品牌大使，渐渐创建合适品牌及用户多元需求的明星互助矩阵，并借助明星體验佩带公司新品，扩展品牌印记產物的暴光率，实現品牌知名度及影响力的稳步晋升；跨品牌互助方面，潮宏基 2021 年与特仑苏、國貨美妆品牌花西子举行跨界联動，突显“國潮”气概，延续向場外平台用户暴光并举行引流。
同時，公司操纵自媒體增强自動传布，充实操纵微信辦事号、定阅号、微博、抖音、小红书等社交渠道，以丰硕多样的互動體验、高频高质的内容输出，晋升品牌传布热度。
踊跃應用直播電商等新兴营销情势，扩展品牌知名度。公司贩卖逢迎消费者采辦習气的變革，比年将线上直播贩卖营業作為重點冲破，“店播+达人直播”左右開弓，通例店播笼盖淘宝、抖音、小红书、微信视频号等平台，同時与多位明星达人互助專場直播，在带貨之余实現有用品牌鼓吹。
2021 年，公司线上珠宝营業（不含云店）实現了同比 40%的高速增加。
4.女包营業：商誉減值危害低落，年青化计谋開启第二增加曲线
公司于 2014 年完成亚太知名女包品牌“FION 菲安妮”的收購，進入女包行業。颠末 201三、2014 年前後三期讓渡价格付出，公司以约 13 倍市盈率、14 亿元人民币总估值收購菲安妮公司，形成為了聚焦珠宝、女包两大营業的多品牌運营款式。
海内女包行業范围過千亿，箱包行業品牌效應突显。
國產箱包產物重要為中低端產物，品牌影响力不足、均价偏低，中小品牌之間竞争亦至關剧烈，市場集中度低。跟着消费進级、特别是女性收入晋升動員“她經濟”突起，海内女包消费品牌化成趋向，國產女包品牌迎来成长機會。
近两年“FION 菲安妮”品牌、產物、渠道年青化功效突显，品牌開启第二增加曲线。
“FION 菲安妮”已建立 40 余年，近两年經由過程品牌形象、產物設計和渠道的年青化，将焦點客群從 35-50 岁乐成降低到 25-40 岁年 龄层。
品牌理念来看，FION 品牌秉承“讓艺術糊口化”贴合年青客群消费观的谋划理念，将“匠心身手的巧思”与“時下風行元素”相連系，讓糊口加倍玩趣、丰硕。
详细產物层面，FION 延续与跨界艺術家/知名 IP 联乘互助，乐成推出“斗鱼”“苹果”“油画”“JAYDE FISH”等艺術联名系列產物，和“皮卡丘”“小黄人”“侏罗纪”等國际一线 IP 系列產物， 同時打造本身的“小怪兽”IP 系列產物，备受市場青睐。
分渠道来看，FION 在线上渠道表示凸起实現 85%同比高速增加，线下門店運营质量渐渐晋升。
线上渠道，FION 經由過程方针人群和商品匹配举行精准直播運营，在抖音直播方面，FION 捉住赛道機遇，經由過程更合适年青人心智的系列话题產物与契合品牌形象的达人举行互助实現快速增加，2021年 FION 在抖音直播電商箱包行業品牌排名第一，且缔造并两次刷新了单場超 1000+万的品类最高贩卖记实；同時天猫渠道通過量位达人動員了分歧系列產物的贩卖。2021 年，女包线上贩卖同比增加达 85%。
线下渠道，FION 比年發力購物中間渠道扶植，已在購物中間開出近百家門店，比年来跟着 產物年青化及門店運营质量晋升，根基可以或许实現“開一家、存活一家”。 女包营業谋划改良，公司商誉減值危害渐渐低落。
2014 年公司并購菲安妮發生归并本钱合计 14.11 亿元，此中获得的可识别净資產公平价值 2.52 亿元，故構成商誉 11.62 亿元。
跟着 2014 年購物卡消费情势被鼎力度整治，贸易體打扮區、箱包區客流较着減小，线下門店運营质量遭到较大打击。
201八、2019 年，經對并購菲安妮所構成商誉的減值测試，公司别离计提商誉減值丧失筹备 2.09 亿元、1.52 亿元。
截至 2021 年底，公司商誉账面价值约 8.06 亿元。跟着年青化计谋的顺遂推广及前期商誉危害的開释，後续商誉減值危害渐渐低落，女包营業窘境反转可期。
5.红利展望
珠宝行業“人貨場”重構正在產生，跟着终端消费需求從婚嫁、送礼成长至悦己佩带，時尚 K 饰物品有望從新焕發活气。
珠宝品牌集中度晋升+消费時尚化趋向下，潮宏基依靠东方文化時尚珠宝的光鲜品牌标签發力加盟渠道扩大，行将進入事迹增加兑現期。
焦點假如及红利展望以下：
1）珠宝营業：分高雄合法當舖，品类看，短時間黄金消费高潮動員品类高增，持久来看两品类增速均受益于加盟渠道扩大，連结较快增加，但時尚珠宝首饰因為新增长盟店存在培養周期故事迹兑現略慢。
估计 2022-2024 年時尚珠宝首饰收入增速别离為10%/16%/20%，传统黄金珠宝收入增速别离為32%/20%/15%。
分渠道看，增加驱動力重要在于加盟渠道拓展，估计 2022-2024 年别离 净增长 180/200/240 家店，跟着新增长盟店發展同店效益渐渐晋升，假如 2022-2024 年单店收入增速约 15%/15%/10%。
自营方面，近两年自营店仍有必定紧缩撤店，随後较為不乱，同時单店收入方面，估计短時間在黄金消费高潮+疫情身分影响下，每一年小幅增加约 5%。
2）女包营業：线上贩卖表示凸起，估计 2022-2024 年收入别离增加 50%/30%/20%；門店谋划改良显著，估计同店收入逐年晋升约 10%。
3）其他：重要指珠宝、女包之外的產物，贩卖占比力少，营收以挪動均匀法展望。
4）其他营業：重要為加盟费、加盟店平常辦理费、品牌利用费，与加盟店数目增加正相干，斟酌到传统黄金贩卖晋升及加盟培養周期，估计 2022-2024 年收入增速别离為 30%/27/%/27%。
付出方面，公司总體毛利率及用度率變革主如果随加盟渠道扩大發生，故重要按渠道拆分：
综上，咱们估计公司 2022-2024 年营收别离约 54.71/64.55/76.16 亿元，同比增加约 18.00%/17.98%/17.98%；归母净利润约 3.90/4.88/5.63 亿元，同比增加 11.27%/25.02%/15.37%，EPS 别离為 0.44/0.55/0.63 元/股。對應 8 月 8 日股价，公司 2022-2024 年 PE 别离為 10.09X/8.07X/6.百家樂如何玩，99X。
6.危害提醒
提醒一：拓店進度不及预期：公司拓店進度或受疫情及經濟身分影响，特别是上半年多地疫情频频，或阻碍拓店推動。
提醒二：可選消费受宏观及疫情身分影响：疫情频频布景下經濟延续低迷，消费者收入预期及消费意愿降低。
提醒三：原质料代价激烈颠簸：近期國际商業磨擦和争端增长，黄金等原质料代价走势受其影响较大，海内贵金属珠宝首饰消费具不肯定性。
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發表於 2022-8-11 15:33:01
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